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Allbet Gmaing开户:人民币兑美元汇率将来面对较大不确定性

日期:2020-07-04 浏览:

  人民币兑美元汇率将来面对较大不确定性 ——2020年上半年回首与下半年展望

  张明

  2020年上半年,人民币兑美元汇率泛起出升值—贬值—升值—贬值—盘整的五阶段走势(图1)。在2019年12月31日至2020年1月21日,以及2020年2月24日至3月9日这两个时期内,人民币兑美元汇率别离呈现1.7%与1.4%的升值。在2020年1月21日至2月24日,以及2020年3月9日至3月20日这两个时期内,人民币兑美元汇率别离呈现2.4%与2.6%的贬值。在2020年3月20日至6月30日期间,人民币兑美元汇率一直在7.03-7.14的范畴内窄幅颠簸。在整个2020年上半年,人民币兑美元汇率中间价由6.9762下降至7.0795,贬值了1.5%。

  2020年上半年,人民币兑CFETS钱币篮指数泛起出先升后降的特点。在2019年12月31日至2020年3月20日期间,该指数由91.39上升至95.73,升值了4.7%。在2020年3月20日至6月24日期间,该指数由95.73下降至91.94,贬值了4.0%。在整个2020年上半年,人民币兑CFETS篮子指数由91.39上升为91.94,仅升值了0.6%。

  

图1 人民币兑美元汇率中间价与人民币兑CFETS钱币篮指数走势

  数据来历:Wind。

  如图2所示,中美10年期国债收益率之差在2020年上半年期间曾经有两次显著放大。其一,2020年2月14日至3月9日期间由127个基点拉大至198个基点,这对应着图1中人民币兑美元汇率在本年上半年的第二波升值。其二,在2020年6月8日至6月29日期间,上述收益率之差由193个基点拉大至221个基点,但该期间人民币兑美元汇率泛起出双边震荡走势。总体来看,中美利差变换不可很好地表明2020年上半年人民币兑美元的汇率走势。

  图2 中美10年期国债收益率走势

  数据来历:Wind。

  如图3所示,除2020年1月初至1月21日,以及2020年5月15日至5月30日这两段时期外,人民币兑美元汇率走势与美元指数走势之间泛起出显著的负相关特征。这意味着,当美元指数走强时,人民币兑美元汇率倾向于走弱。反之,当美元指数走弱时,人民币兑美元汇率倾向于走强。由于美元指数中并不包括美元兑人民币汇率,这意味着,在2020年上半年,人民币兑美元汇率走势在较洪流平上受到美元指数走势的牵引。换言之,在2020年上半年,人民币兑美元汇率走势在必然水平上钉住了主要由发家国度钱币构成的钱币篮。

  图3 人民币兑美元汇率中间价与美元指数走势

  数据来历:Wind。

  由于在美元指数中,欧元对美元汇率的权重高达57.6%,因此美元指数走势与欧元兑美元指数走势之间泛起出很是显著的负相关(图4)。也即当欧元对美元升值时,美元指数倾向于下跌。反之,当欧元对美元贬值时,美元指数倾向于上升。总体来看,在2020年上半年,美元指数泛起出先升后降的特点,而这对应着欧元对美元汇率的先降后升。2019年12月31日至2020年3月19日,美元指数由96.4上升至102.7,升值了6.5%。事实上,仅在2020年3月9日至3月19日这10天之内,美元指数就由95.1上升至102.7,升值幅度高达8.0%。这10天内,刚好也是全球金融市场在新冠病毒肺炎疫情攻击下颠簸最猛烈之际。跟着美股在10天内4次熔断,全球市场上呈现了活动性危机,对美元活动性的需求显著高出供应,这是美元指数在短期内急剧升值的基础原因。而在2020年3月19日至6月29日,美元指数由102.7下降至97.5,贬值了5.1%。在整个2020年上半年,美元指数由96.4上升至97.5,仅仅升值了1.0%。

  

图4 美元指数与欧元兑美元汇率走势

  数据来历:Wind。

  综上所述,在2020年上半年,人民币兑美元汇率中间价贬值了1.5%,人民币兑CFETS钱币篮指数与美元指数别离升值了0.6%与1.0%。那么,2020年下半年,人民币兑美元汇率将会何去何从呢?

  笔者认为,2020年下半年人民币兑美元汇率走势存在较大的不确定性,要看受以下两个故事中的哪一个主导。假如汇率走势受经济根基面主导,那么人民币兑美元汇率有望温和升值。而假如汇率走势受中美摩擦主导,那么人民币兑美元汇率则大概呈现必然幅度的贬值。