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欧博客户端:卢平:汇率拐点将至 重点存眷家电食品银行三大行业

日期:2020-07-01 浏览:

  文/新浪财经意见首脑专栏作家 卢平

  我们阐明白2010年以来人民币股市走势,汇率两升两贬,两次升值期间股市一涨一跌,两次贬值期间股市也是一涨一跌,人民币汇率升贬与股市好像没有较量明明的干系。从两国利差的中期角度来看,人民币有升值压力,发起重点存眷家用电器、食品饮料、银行三大行业。

  2020年以来,人民币对美元汇率一直处于贬值通道中,从年头的1月19日的高点1美元兑人民币6.86元贬值为5月28日最高的1美元兑人民币7.16元,贬值幅度4.4%,今朝汇率为1美元兑人民币7.09元,较年头高点贬值幅度为3.4%。

  将来汇率何去何从?股票市场有哪些行业性时机?本文主要阐明这两点。

  一、短期对汇率影响的两大因素:人民币仍有贬值压力,不外空间较小

  1、中美商业战加征的关税需要通过贬值对冲

  中美商业战,今朝看到的表示形式就是通过不绝的加征关税来欺压对方,而关税的加征减弱了我国对美出口的竞争力,为了对冲关税的负面影响,我国就会被迫在短期内贬值人民币。

  下图暗示的是从2018年中期以来,中美商业战反重复复,跟着关税不绝的加征,人民币对美元不绝的贬值。

  我们可以通过今朝的关税加征情况来判定人民币的贬值情况。

  以首次加征时点的关税为起点,假设通过汇率贬值完全对冲关税加征,则可以算出汇率贬值幅度。前几轮关税累计加征幅度18%,以2018年7月6日关税加征起点人民币对美元6.648元开始计较,则人民币兑美元汇率需要贬值1.2元至7.84元。

  由于市场对关税有部门消化,并不是每轮关税增加都完全转化为人民币贬值。今朝最新汇率7.078,贬值了0.43元,即37%的关税加征通过汇率贬值对冲掉了。63%通过企业自行消化。

  为了利便计较,我们以每次加征前的关税作为计较起点,则我们测算出人民币兑美元汇率应该贬值到7.3元。今朝最新汇率7.078,需要再贬值3.1%即可。

  2、海内宽松利率调解对汇率形成压力

  为了对冲新冠疫情的负面影响,海内海外都开启了宽松的钱币财务政策。3月初美国联邦基金方针利率从1.75%下调至1.25%,3月中旬大幅下调至0.25%。3月份两次共下调了150BP。美国根基上一次性把利率调解到位。

  Ø  本世纪初,纳斯达克泡沫割裂,加之911事件攻击,美国把联邦基金利率调解至最低点1%。

  Ø  2008年次贷危机,美国把联邦基金利率调解至最低点0.25%,

  Ø  2020年的本次危机,美国把联邦基金利率调解至0.25%,与08次贷危机一样了,固然有其他国度实行负利率,不外短期来看应该是美国利率的最低点了。

  对比之下,而中国对利率的调解较量审慎。7天逆回购利率只下调了30BP至2.2%, LPR1年期报价利率在2020年仅下降了30BP,存款基准利率未动。

  固然我们没有大幅下调政策利率,央行却通过数量上的操纵,使得市场利率降到了汗青低位。2月以来,MLF操纵的量也是萎缩的。但央行先后推出了3000亿专项再贷款和5000亿再贷款再贴现政策,同样增加了基本钱币供应。另外,3月以来,央行还两次降准,总共释放了9500亿的活动性,敦促我国种种市场化利率大幅下行,银行隔断夜利率一度降至1%以下,银行刊行同业存单的利率降到了2%以下,中短期国债利率也都到达2%以下,可以说都创下了08年以来的汗青记录。

  由于政策利率调解和市场利率的差异步,两类利率之间呈现了严重的倒挂。譬喻,央行逆回购政策利率比银行间回购利率高许多,MLF利率比银行存单利率高许多,意味着银行从央行哪里拿的钱远远比从市场上拿的钱要贵许多。对付央行而言,要么降息,使政策利率下降到与市场利率一致,要么收紧钱币,使市场利率上升到与政策利率一致,前期市场形成的是降息预期。由于过多资金在银行间市场空转套利,5月以来央行冲击空转敦促资金脱虚向实,银行间市场利率晋升,降息预期有所淡化。